近年來，倡導通過環境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）三個方面議題關注企業可持續發展狀況的ESG投資在全球金融市場快速興起。截至2021年，ESG投資在歐美等發達國家的總體規模占比已經超過三分之一， ESG理念有望成為全球主要經濟體未來發展的價值共識，可以相信，以可持續發展作為目標導向的ESG投資也將迎來國際快速發展。

　　以商業銀行為代表的金融機構，通過可持續的ESG投資有希望實現經濟高質量發展。與此同時，我們也需要對ESG投資理念有若干清晰認知，這對于我們國內金融界進一步把握ESG投資全球規律與態勢有重要意義。

　　從投資理念來看，ESG投資實際上是傳統價值投資理念的延續，是一種追求“商業價值+社會價值”的“價值觀”投資。

　　ESG投資實踐不是公益捐助或慈善事業。從ESG理念的發展史來看，早期以企業社會責任為代表的ESG表現形式確實以慈善捐款和志愿者服務為主，但經歷約50年的發展，現代ESG實踐的內容已經十分豐富。

　　丹麥最大的養老金管理人，ESG整合的長期實踐者——丹麥勞動力市場補充養老基金（ATP）是丹麥最大的福利和社會保障計劃執行機構，長期秉持ESG投資理念，在保障養老金價值穩定的同時追求長期價值創造。截至2021年底，資產總額接近1.1萬億丹麥克朗。 ATP將近8成的資金用于保證未來養老金支出（固定養老金），并開展對沖投資（包括債券和利率互換等），2022年開始投資策略進一步細分，60%以低風險投資為主，20%可承擔更高風險的投資；另外20% 的資金用于延長預期壽命或增加應付款而帶來的支出（自由儲備金），資金可進行風險更高的組合投資。

　　多元化投資獲得長期穩健回報，另類投資占比超4成。ATP基于風險分散策略進行多元化投資，以獲得穩健的投資回報，另類資產占比超4成。公開資料顯示，截至2021年底， ATP的投資組合市值約4143億丹麥克朗，另類資產規模占比超40%。 整體來看，ESG投資為ATP的長期穩定回報做出了積極貢獻，具體應用策略包括ESG整合、負/正面篩 選、可持續主題投資、積極股東參與等。2011-2021年間，ATP養老金年均稅前收益率為8.8%，自由儲 備金（即投資組合）的年均投資收益率約20.3%。

　　經濟學家、中國資產管理人論壇理事劉曉曙介紹，從目前主流的ESG評價體系來看，盡管對于ESG實踐的具體范圍仍然存在爭議，但各評價機構對于ESG實踐的大致框架已經基本明晰，其中公益類項目在所有ESG評價體系中的最高比重不到10%。如明晟（MSCI）的ESG評價體系將環境、社會和企業內部治理三大議題，劃分為氣候變化、自然資源、污染和消耗、環境治理機遇、人力資本、產品責任、利益相關者意見、社會給予、公司治理、公司行為十大主題，并且沒有考慮公益捐款等慈善支出的內容。可以看出，以MSCI為代表的權威評級機構所認可的ESG實踐內容，其主要組成部分均為一些會對環境、勞動、技術等生產要素持續產生影響的長期因素，這也與“通過ESG表現判斷企業可持續發展狀況”的要求相符合。

　　目前全球經濟背景下各界對于ESG實踐提升企業價值的渠道也存在許多不同認識，其中有不少企業的觀點將ESG支出的回報與提升品牌效應、改善政企關系等無形資產價值的提升畫上了等號。經濟學者、博士后研究員吳洋認為實際上除了無形資產之外，ESG實踐影響企業價值的一個更重要方式可能需要通過開辟新市場實現：當踐行ESG理念成為經濟社會中的廣泛共識后，將引發企業生產方式進行群體性調整，形成新的市場秩序并開辟新的市場空間，從而為企業價值提升提供源源不斷的動力。

　　除此以外，隨著更加注重企業社會責任與社會價值創造的“千禧一代”逐漸成為需求端和勞動力的重要組成部分，企業積極進行ESG實踐能夠更好地滿足消費者對于產品背后企業社會責任的認可，并提升公司員工的積極性與工作效率，使企業實現長期可持續發展。

　　在ESG投資中要重視參與和影響力，積極推進實物資產ESG投資。Nuveen 是美國教師退休基金會（TIAA）的投資管理部門，為全球機構投資者及其母公司的一般賬戶 管理超1.3萬億美元的資產，另類資產規模占比接近20%。其有超50年的責任投資經驗，目前已在全部資產投資中整合ESG投資理念，主要應用的ESG策略包括ESG整合、股東參與和影響力投資等。 在氣候風險對投資影響度抬升、資產所有者更加注重可持續未來目標的背景下，Nuveen積極將氣候風 險價值和碳排放數據納入投資過程，重點關注氣候變化如何以及在何處影響投資組合。

　　從理論層面來看，盡管開展ESG實踐為企業帶來了新的約束，但如果帶來新約束的同時能夠放松其他約束條件（如為企業開辟新市場），就有可能使企業在開展ESG實踐的同時實現更高的企業價值。劉曉曙表示，從現實層面來看，自2019年以來全球氣候出現異常、新冠疫情暴發等重大環境社會問題出現以來，全球范圍內高ESG評價公司無論是在生產經營還是金融市場上的表現都十分優異，這也能夠印證ESG實踐實現企業價值的機制鏈條是存在且穩固的。